數(shù)據(jù)表明，在國(guó)內(nèi)對(duì)境外并購(gòu)審查監(jiān)管趨嚴(yán)以及歐美等國(guó)對(duì)國(guó)外投資審慎的雙重壓力下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量增速呈現(xiàn)放緩之勢(shì)。隨之而來(lái)的，自2015年之后海外投資并購(gòu)熱潮是否會(huì)逐步降溫，引起市場(chǎng)關(guān)注。
與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本最為活躍之地的浙江，近日卻發(fā)布了推進(jìn)企業(yè)上市和并購(gòu)重組“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃，提出到2020年浙江省境內(nèi)外上市公司要爭(zhēng)取達(dá)到700家，60%以上的上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組，年均并購(gòu)金額800億元以上，并購(gòu)活躍度持續(xù)提升的計(jì)劃。
10月10日，在杭州召開(kāi)的全球并購(gòu)金融白沙泉峰會(huì)期間。作為源自杭州的國(guó)內(nèi)知名PE機(jī)構(gòu)的核心高管，硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)管理合伙人兼金融研究院院長(zhǎng)郭豐博士接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪，內(nèi)容涉及目前上市公司并購(gòu)重組及海外投資風(fēng)險(xiǎn)等。
國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)國(guó)際化水平將提高
NBD：天堂硅谷目前投資并購(gòu)重點(diǎn)的領(lǐng)域有哪些？
郭豐：天堂硅谷早在2011年就開(kāi)始轉(zhuǎn)型做產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，并在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)創(chuàng)了支持上市公司并購(gòu)新模式，目前我們精準(zhǔn)聚焦在醫(yī)療健康、智能制造、機(jī)器人和人工智能、節(jié)能環(huán)保、地產(chǎn)上下游、大農(nóng)業(yè)等六大行業(yè)以及金融服務(wù)領(lǐng)域，深耕細(xì)作在支持上市公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，支持地方政府產(chǎn)業(yè)基金等主要業(yè)務(wù)模式。
NBD：海外并購(gòu)為當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的重要方向選項(xiàng)，天堂硅谷海外并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展如何？
郭豐：天堂硅谷從2011年開(kāi)始關(guān)注海外并購(gòu)標(biāo)的，主要關(guān)注公司全球資產(chǎn)配置和多元化經(jīng)營(yíng)考慮，2012年和2017年，分別幫助國(guó)內(nèi)兩家上市公司收購(gòu)了奧地利和德國(guó)的企業(yè)。自身在海外布局方面，先后成立香港、南非和加拿大子公司，另外跟一些國(guó)際知名機(jī)構(gòu)正在洽談。希望發(fā)揮中國(guó)與境外市場(chǎng)、資本及資源的協(xié)同效用。
天堂硅谷2000年成立，到目前為止還是比較本土化，其實(shí)浙江省內(nèi)的其他PE公司國(guó)際化程度也是比較低，不過(guò)，隨著資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，人民幣的國(guó)際化程度提高，我相信私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際化也將隨之提高。
NBD：國(guó)慶假期之后，A股市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)暖，但后期上證綜指能否突破3400點(diǎn)將成關(guān)鍵，對(duì)于A股市場(chǎng)行情，您的市場(chǎng)判斷如何？
郭豐：中國(guó)A股比較特立獨(dú)行，與股市的投資者結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。像美國(guó)的話，股市伴隨著高科技股不斷創(chuàng)新高而不斷向上走。中國(guó)股市的回暖，首先需要經(jīng)濟(jì)要回歸，L型經(jīng)濟(jì)橫了一段時(shí)間之后，隨著企業(yè)的轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，會(huì)對(duì)股市有一定的支撐，往下掉的可能性不大。
海外并購(gòu)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化
NBD：據(jù)普華永道等第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，中國(guó)海外并購(gòu)?fù)顿Y數(shù)量增速放緩，這是階段性特征還是會(huì)趨勢(shì)性放緩？
郭豐：從去年下半年開(kāi)始，監(jiān)管層對(duì)海外投資的政策收緊，跨境并購(gòu)熱度也因此趨于放緩，但整體投資結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，這在一定程度上顯示出投資者回歸理性。其中一個(gè)原因是資本自2015年4季度開(kāi)始持續(xù)外流，不排除一些企業(yè)通過(guò)跨境并購(gòu)把資金轉(zhuǎn)到境外，從而對(duì)人民幣匯率、外匯儲(chǔ)備和資金外流增加一定的壓力。
另外一個(gè)是杠桿風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐恍┢髽I(yè)對(duì)外投資時(shí)， 缺乏自有資金，主要依靠杠桿融資從而導(dǎo)致過(guò)度負(fù)債。從總體上看，中國(guó)2016年總體宏觀杠桿已經(jīng)攀升到GDP的279%。特別是企業(yè)杠桿率迅速攀升，從2008年底的98%上升到2016年底的197%，遠(yuǎn)高于美、日、英等發(fā)達(dá)國(guó)家。而當(dāng)前金融政策的核心就是防風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿，加強(qiáng)同業(yè)監(jiān)管。
未來(lái)的話，我覺(jué)得并購(gòu)重組海外投資是中國(guó)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力需求，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)在國(guó)內(nèi)遇到了成長(zhǎng)瓶頸，需要開(kāi)拓海外市場(chǎng)獲得新的市場(chǎng)，獲取新的技術(shù)，所以，隨著中國(guó)人民幣匯率的穩(wěn)定，資本外流的穩(wěn)定，我覺(jué)得不遠(yuǎn)的將來(lái)，監(jiān)管政策會(huì)適當(dāng)放松，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)潮會(huì)迎來(lái)新一輪浪潮。
但同時(shí)，我覺(jué)得海外并購(gòu)未來(lái)結(jié)構(gòu)會(huì)更加優(yōu)化，原來(lái)的酒店、房地產(chǎn)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域會(huì)持續(xù)下降，而新興產(chǎn)業(yè)像先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、環(huán)保這些會(huì)持續(xù)上升。需要說(shuō)明的是，這些也是天堂硅谷重點(diǎn)布局的投資領(lǐng)域。
NBD：8月18日，我國(guó)專門(mén)公布了海外投資官方指引，新規(guī)定將限制在酒店和體育俱樂(lè)部等方面的投資，對(duì)此新規(guī)，您怎么看？
郭豐：在監(jiān)管層＂去杠桿，防風(fēng)險(xiǎn)＂的總體思路下，海外并購(gòu)目的性、真實(shí)性如何，對(duì)公司的財(cái)務(wù)杠桿造成多大壓力是關(guān)注重點(diǎn)，特別是在房地產(chǎn)、酒店、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等特定領(lǐng)域的非理性對(duì)外投資。如上所說(shuō)的如果符合國(guó)家戰(zhàn)略和企業(yè)發(fā)展的海外并購(gòu)還是得到支持的，隨著人民幣匯率的穩(wěn)定，資本外流的穩(wěn)定，我覺(jué)得監(jiān)管會(huì)有放松，未來(lái)促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，海外并購(gòu)是一個(gè)非常重要的途徑。
比如，10月9日，浙江省長(zhǎng)袁家軍在推進(jìn)浙江上市公司和企業(yè)并購(gòu)重組的溝通會(huì)上講到，企業(yè)上市是最好的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并購(gòu)重組是最快的轉(zhuǎn)型升級(jí)，所以政府是持鼓勵(lì)態(tài)度的。
NBD：國(guó)內(nèi)的上市公司，作為海外投資和并購(gòu)的重要主體，此前也遇到雅百特造假的案例，另外，在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)重組當(dāng)中，不少并購(gòu)標(biāo)的估值高，業(yè)績(jī)承諾高，但是業(yè)績(jī)卻無(wú)法兌現(xiàn)，對(duì)此，您如何這種問(wèn)題？
郭豐：個(gè)人行為不能一概而論，更多企業(yè)出海仍出于自身海外拓展和新技術(shù)的需求。隨著監(jiān)管的制度化規(guī)范化，現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越少。
NBD：從實(shí)踐來(lái)看，中國(guó)海外并購(gòu)?fù)袋c(diǎn)包括哪些？
郭豐：就像一個(gè)系統(tǒng)工程。從通過(guò)投行尋找標(biāo)的和第三方服務(wù)商進(jìn)行盡職調(diào)查、適應(yīng)不同國(guó)家商業(yè)習(xí)慣和文化進(jìn)行談判，到選擇融資方式、最后進(jìn)行整合，每一步走對(duì)了才能成功，所以相對(duì)境內(nèi)并購(gòu)，海外并購(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)肯定更高的，比如一帶一路沿線的國(guó)家，特別是一些不發(fā)達(dá)國(guó)家，政策不穩(wěn)定等都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
（此文刊登于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》；時(shí)間：2017年10月11日）
